Odds, gambling og trading  

(En smakebit fra boken Aksjekjøp og Daytrading)

 "Show me a great trader and I will show you someone who understands gambling."

- Marty Schwartz, Pit Bull

Hva har ordet gambling i denne boken å gjøre? Faktum er at det er mange likheter mellom tradisjonell gambling og trading, faktisk er dette den beste analogien som finnes. De fleste har en eller annen form for kjennskap til for eksempel poker, et spill som omhandler odds og sannsynlighetsberegning. Dessverre forbindes gambling med Lotto i Norge, et spill du i det lange løp er garantert til å tape penger på. Både poker og blackjack (tjueett) har store likhetstrekk med trading. Derfor vil også analogien med gambling bli brukt flere ganger i løpet av boken. De som har erfaring fra kortspill, for eksempel poker og bridge, vil ikke ha noen problemer med å forstå likhetene mellom gambling og trading. Poker er for eksempel glimrende til å visualisere begrep innen trading. Akkurat som de gode pokerspillerne år inn og år ut tjener penger, vil også de gode traderne gjøre det samme. 

Poenget er å satse når sannsynlighetene er på din side, i motsetning til for eksempel rulett, hvor casinoet i det lange løp garantert håver inn nesten tre prosent. Selv om både trading, blackjack og poker er nullsumspill, vil den tålmodige og disiplinerte kunne tjene penger. Gambling handler om å ta kalkulert risiko, og helst satse høyt når oddsene er på din side. Gambling har ikke noe med å "satse alt på et kort for å berge stumpene", men heller mot det å kontrollere innsatsen til visse situasjoner. Hele denne boken handler egentlig om odds og sannsynlighetsberegning i aksjemarkedet. Det er visse sannsynligheter for suksess og fiasko akkurat som i kortspill. Kapittel 2, som omhandler effisiensteorien, forklarer ytterligere hvordan du må varierer innsatsen for å kunne slå markedet. 

Et mer stuerent ord enn gambling er spillteori. Det var John von Neumann og Oscar Morgenstern som i 1930-årene begynte de første eksperimentene med spillteori. Begrepet ble brukt for å beskrive strategien for å vinne i poker. Det var en matematisk prosess for å velge en optimal strategi overfor motparten, som igjen har sin egen strategi for å vinne over deg. For en trader er det markedet som er motparten. Det handler om å finne en metode som gir deg en fordel, altså en "edge", som gjør at du kan tjene penger på dette.

I boken Sex, Trading and Dying: The Heart of a Gambler av Juel Anderson kan vi lese følgende avsnitt om gambling (her er det bare å bytte ut ordet gambling med trading):

"Gambling is difficult. In some respects it is the most difficult of all endeavours. To succeed takes an enormous conviction and commitment. Most individuals do not succeed because of the inability to know themselves and or the inability to control their own actions. In gambling the only asset you have is yourself. The majority of individuals simply do not have the capacity to be able to depend solely on nothing more than themselves. The reasons are many, but the main one is the self developed habits or traits that undermine the very structure you are dependent on...In gambling you set the guidelines and make the rules. In effect, you become God. When you are God it is easy to change the rules. You simply say, "Well they do not really apply to me”.”

En av de mest klassiske bøkene innen gambling ble skrevet i 1959 av Edward Thorpe kalt Beat the Dealer. Boken anbefales på det aller varmeste for de som ønsker å bli gode tradere. Prinsippene for trading er det samme:

”The winning strategies to be given in this book depend largely on the fact that as the composition of a deck changes during play, the advantage in blackjack will shift back and forth between the player and the casino. The advantage often ranges between 10% for one side or the other and on occasions even reaches 100%….With the advance in computer technology and mathematical theory, we can expect dramatic progress in predicting the outcome.”

Senere i boken skrev Thorpe at de samme anvendelsene kunne brukes i aksjemarkedet. Thorpe avslutter boken med følgende kommentar:

”The greatest gambling game on earth is the one played daily through the brokerage houses across the country. The similarity between casinos and a brokerage house is striking….The stock exchanges and the ticker tape are the gambling devices…The commissions respond to the house percentage. The board rooms are the casinos themselves….To a good first approximation, stocks show the same mathematical characteristics of randomness that are shown by the chance devices in the gaming houses. But a number of patterns are now being discovered.”

Denne  boken ble altså skrevet for mer enn 40 år siden, lenge før trading ble utbredt til massene via Internett. Forøvrig klarte Thorpe senere å tjene seg opp en formue på spekulasjon i aksjemarkedet.

For de som fortsatt betviler blackjack og pokerens betydning som analogi, er sammenhengen mellom pokerstrategier og økonomisk analyse for lenge siden godtatt blant akademikerne. I oktober 1994 ble nobelprisen i økonomi vunnet av tre økonomer for deres forskning på mikro- og makroøkonomi basert på strategiske spill som sjakk og poker. De fastslo at forskjellige spillstrategier kan gi store fordeler i økonomisk analyse.

I bøkene til Anderson og i The Education of a Speculator av Victor Niederhoffer er likhetene mellom poker og trading oppsummert slik:

Kilde: Juel Anderson, Trading, Sex and Dying og Victor Niederhoffer, The Education of a Speculator.

Kenny Rogers hadde en hit i 1980-årene kalt The Gambler. Refrenglet lød som følger: You got to know when to hold’em, you got to know when to fold’em. Like mye som dette er essensen for en god pokerspiller, er dette ett av de viktigste prinsippene til en god trader. En god pokerspiller vet når han har liten sannsynlighet for å vinne og ”kaster seg” i stedet, og en god trader ”kaster posisjonen” når han oppdager at han har tatt feil. I og med at trading handler om sannsynligheter, innebærer det at det noen ganger går feil vei. Da kan du ikke holde posisjonene for å håpe at det skal gå din vei, men må heller selge unna. En god pokerspiller vet at det ikke er gode odds å spille på feil kort, og er tålmodig og venter på den riktige sjansen. Kanskje ender han opp med å spille bare 20 prosent av tiden, men han lar ikke det endelige målet om å tjene penger gå tapt. Aksjemarkedet er åpent 250 dager i året og det er ikke nødvendig å trade hver dag for å tjene penger.

Akkurat som en god pokerspiller ikke satser på flaks, jobber en god trader metodisk for å opparbeide seg en edge i markedet basert på sannsynligheter. Å utvikle seg til å bli en god pokerspiller krever mange års erfaring, akkurat det samme som kreves for å bli en god trader. Det er umulig å vinne i rulett og terningspill over tid fordi oddsene alltid taler til casinoets fordel. Men poker og trading handler også om mennesker, psykologi og vurderingsevne, og der er det alltid muligheter. En god pokerspiller er en god menneskekjenner og forstår psykologien til mange spillere, akkurat som en god trader har en god forståelse for markedet.

De største ”gamblerne” i markedet er forsikringsselskapene. Forsikringsselskapene vet selvsagt ikke hvor mange biler som vil kollidere til neste år, men ved hjelp av historiske data har de estimater på hvor mange de tror vil kollidere. På grunn av at selskapene bruker de store talls lov, vil de stort sett alltid tjene penger. Bare når det er ekstraordinære hendelser taper de penger. De kan velge hvem de vil forsikre og hvor mye de krever for det. De samme prinsippene kan du også bruke i din trading. 

Siden vi først er inne på odds og gambling, er det vanskelig å unngå Napoleon. Fra å vokse opp i fattige kår på Korsika ble han en av historiens mest legendariske hærførere, nesten mot alle odds (ja, nettopp, odds igjen....). I boken Napoleon skrevet av russeren Eugen Tarle kan vi lese hvordan Napoleon var svært bevisst på å bruke sannsynlighetsberegning i krigføringen. Basert på mannskapet var han svært ofte underlegen motstanderen, men ved å bevege seg raskt og konsentrere styrkene på motstanderens svake punkter, kunne han vinne slag etter slag. Størsteparten av hans militære makeløshet skyldes ganske enkelt at han var bedre enn noen annen til å forstå sannsynlighetsberegning. I det første italienske felttoget i 1796/97, det felttoget som gjorde Napoleon berømt, fikk Napoleon ansvaret for en bataljon i Syd-Frankrike som var både underernært og demoralisert, og ingen andre generaler ville ha ansvaret for bataljonen. Gjennom lynraske angrep mot Nord-Italia fra Middelhavet i stedet for Alpene avanserte han raskt helt til han stod bare noen få dagsmarsjer fra Wien (som var hovedstaden i det Habsburgske-riket) på tross av underlegne styrker målt i antall. Ifølge Tarle var Napoleon’s filosofi som følger:

”Jeg koncentrerer store troppestyrker på et enkelt punkt, går raskt fra den ene strategiske opgaven til neste, undgår altfor kompliserte manøvrer og legger an på å splitte våre motstandere for å kunne slå dem enkeltvis.....De generaler som sparer sine friske tropper til dagen efter slaget, blir nesten alltid slått.”

Dette var sikkert noe Adolf Hitler kunne lært i 1941 da han trosset sine generalers råd mot å invadere Sovjetunionen. Hitler førte med dette krig i alle himmelretninger av Europa og fikk ikke konsentrert styrkene. Dette ble sannsynligvis Tysklands bane, selv om det var svært få som påpekte dette på forhånd. Resten av Europa skalv av frykt da Hitlers krigsmaskin valset over Ukrainas stepper før de endelig fikk motstand ved Volga, godt hjulpet av en kald vinter. I 1943 led Tyskland store tap i kampene på Østfronten ved Stalingrad og måtte etter hvert trekke seg tilbake. Utmattelse og dårlig logistikk førte til kollaps for Hitler.

Kontrasten er stor til Napoleon som skapte en hengiven og pålitelig armé ut av en fillete og utsultet flokk soldater som gikk fra den ene seier til den andre. Napoleon fikk æren for seieren over det Habsburgske Riket. Napoleon forstod betydningen av å konsentrere troppene på ett enkelt punkt for å oppnå en edge. Det var greit å tape noen små slag for å vinne det store.

Interessant historie om Napoleon, tenker du, men hva har dette med trading å gjøre? Akkurat som på slagmarken kan du beregne sannsynligheter og odds i aksjemarkedet. Dette kontrollerer markedet akkurat like mye som det gjør i et casino, og som Napoleon gjorde, gjelder det å finne en metode som kan heve deg over massene. I tillegg gir det en annen viktig lekse: Konsentrér deg bare om det du kan! Lær deg en strategi og bare bruk denne hvis du ikke har kjennskap til noen andre. Du kan ikke spre alle eggene i flere kurver. Du kan ganske enkelt ikke bli verdensmester i alt. Napoleon gjorde det beste ut av dårlige soldatemner ved å satse på én strategi. Diego Maradona kunne bare skyte med venstrefoten, men han var ikke så aller verst til å spille fotball likevel. Skal du bruke ukjente strategier skal du bare gjøre det etter at du har trent på strategien. Har du ikke trent bør du heller ikke bruke den. Bruk av én strategi vil uansett kunne føre deg et langt stykke på riktig vei. Om markedet er rimelig effisient (se kapittel 2) er det helt avgjørende at du profitterer på de mulighetene som finnes. Da må du satse mye, og heller redusere innsatsen når du har lavere sannsynlighet for gevinst

Har du først funnet en metode som gir deg en edge, må du øke innsatsen (vurdert opp mot risikoen for tap) for å kapitalisere på denne. Hvor mye du som trader tjener avhenger av hvor ofte du kan utøve din statistiske fordel. Da kan du ikke spre eggene dine i mange kurver. Selvfølgelig må dette vurderes opp mot risiko, noe som er behørig diskutert i kapittel 4.

Mason Malmuth, en profesjonell pokerspiller, skriver følgende i boken Gambling Theory and Other Topics:

“Let’s change the subject and look at the stock market. One bit of advice that is constantly given is to diversify. “Don’t put all your eggs in one basket.” Diversification will allow one to do as well as the public in general. The expert trader will carefully study the market and select at most a varied number of stocks (markets) and then invest heavily in them. If there are no stocks currently meeting the traders standards, he just won’t buy any at that moment…In addition…the investor is willing to do a lot of reevaluating. This means he is willing to buy and sell quickly if a profit or loss materializes.”

Akkurat som en pokerspiller satser bare når han har en god hånd, må du som trader bare satse på det du kan. En uprofesjonell pokerspiller er ofte villig til å satse for å få ”action”, noe som i det lange løp er en garantert måte å tape penger på. Malmuth skriver at rasjonell gambling er kjedelig. De fleste kommer ikke til et casino for å kjede seg, akkurat som mange aktører i aksjemarkedet føler behov for action fra tid til annen. Malmuth, som har mastergrad i matematikk, finner derimot stor glede i å gjøre de rette beslutningene basert på sannsynlighet og logikk.

Bright Trading, et av de største profesjonelle tradingfirma i USA, ble stiftet av to brødre som tidligere livnærte seg av å spille blackjack i Las Vegas. Selv om blackjack-systemene deres er forskjellige fra aksjemarkedet, er de viktigste prinsippene de samme: Nemlig å satse når oddsene er på din side. Dessverre blir de fleste gode blackjack-spillerne utestengt fordi godt spill i lengden vil slå casinoet. Derimot tar casinoene i mot lykkejegerne med åpne armer. Lykkejegerne legger igjen så mye penger i casinoene at innbyggerne i Las Vegas slipper å betale innteksskatt til delstaten Nevada. Traderne tilknyttet Bright Trading, 500 totalt, gjør omtrent fem prosent av volumet på NYSE. Alle benytter de samme prinsippene som brukes i blackjack.

Hva er det som ligger bak sannsynlighetsberegningen? Er det et nytt system utarbeidet i fysikken som kan brukes i økonomi? Er det millioner av kroner brukt på forskning? Nei, sannsynlighetene er ikke basert på noen av disse teknikkene eller ved å spå markedet. I stedet snakker vi om markedspsykologi og enkel elementær teknisk analyse. Mange reagerer kanskje på ordet psykologi: ”Psykologi, er ikke det den siste plassen på denne klode hvor vi kan finne stødige sannsynlighetsberegninger?” Nei, å satse på veldefinerte formasjoner, som dannes ut fra psykologien i markedet, vil gi deg bedre odds. Hvordan skal du finne disse formasjonene? Noen eksempler på dette finner du i kapittel 5 om tradingstrategier. Sannsynlighetsberegning er jo ikke noe annet enn det som går igjen på flere områder i samfunnet. Værmeldingen er et eksempel på det. Du har fakta, som for eksempel trykk, temperatur, vind etc., og så lager meteorologen sannsynlige modeller ut fra disse faktaopplysningene. Og, ikke overraskende, noen ganger blir værmeldingen helt feil. Er det 75 prosent sannsynlighet for pent vær og 25 prosent sannsynlighet for regn, så bør meteorologen melde pent vær. Selv om han skulle bomme, noe det er 25 prosent sannsynlighet for, vil han i det lange løp selvfølgelig komme best ut med å melde den værtypen med størst sannsynlighet. Akkurat det samme gjelder i trading. Derfor må du vurdere sannsynligheten for gevinst opp mot sannsynligheten for tap for å finne din risikoprofil. Trading er ikke noe annet enn kalkulert risiko.