En av de beste reglene i aksjemarkedet er å kutte tapene, altså å bruke en klassisk stop-loss. Dette er svært psykisk vanskelig å gjennomføre for de fleste da mange håper at aksjen kan stige i kurs. Men dessverre er det fare på ferde når du starter å håpe i aksjemarkedet.

Undertegnede fraråder å å kjøpe mer i en fallende aksje for å senke kostprisen. Ofte går det bra, men de gangene det slår feil kan det få katastrofale følger. Tenk på de som hele tiden har kjøpt mer på fallende kurser i RCL og Merkantildata i 2000/2001. I tillegg til at de har kjempetap binder de opp kapitalen i en død aksje. Som trader er ditt viktigste arbeidsredskap kapital og den må beskyttes for alt den er verdt. Derfor frarådes på det sterkeste å kjøpe mer i en fallende aksje for å senke kostprisen.

Men ett hederlig unntak finnes, nemlig ved spread/pair trading som jeg utøver på NYSE. Ved den strategien er det meget rasjonelt å doble opp. Her er hvorfor:

Husk at pair trading er omtrent det samme som opprinnelsen til hedgefondene. Nå er definisjonen på hedgefond blitt forholdsvis uthulet. Opprinnelig shortet hedgefondene for et tilsvarende beløp hver gang de kjøpte en aksje (eller omvendt) i samme sektor. Var de for eksempel positive til Ford og kjøpte aksjen, shortet de for eksempel General Motors med tilsvarende beløp (eller en annen bilaksje som de ikke hadde tro på). På samme måte utøver undertegnede pair trading i aksjer som har historisk vist en kraftig korrelasjon. Dette er som regel aksjer innen samme bransje.

Derfor er en av de viktigste suksesskriteriene at du dobler når spreadet går i mot deg. Pair/spread trading innebærer å kjøpe/selge når parene divergerer, og da er det naturlig å doble innsatsen om aksjene skulle gå mer i mot deg etter at du har kjøpt.

La oss ta et eksempel i gullaksjene Newmont Mining (NEM) og Barrick Gold (ABX) fra en faktisk trade i januar 2002:

Kjøpt 200 ABX 17,29; solgt short 200 NEM 23,99

Jeg mente at ABX var underpriset og NEM overpriset basert på utviklingen de siste to dager (basert på standardavvik).

Etter cirka førti minutter har ikke spreadet beveget seg til min fordel, men i stedet gått mot meg. Jeg legger inn nye ordrer:

Kjøpt 200 ABX 17,49; solgt short 200 NEM 24,49

På slutten av dagen har det forverret seg enda mer, og jeg må ty til min andre dobling like før slutt klokka 22.00:

Kjøpt 200 ABX 17,6 solgt short 200 NEM 24,9

Ved å doble opp hadde jeg redusert min kostpris utover sesjonen. Jeg valgte å sitte med posisjonen over natten (600 aksjer i hver), utelukkende på grunn av en ting: Jeg antok at jeg hadde en ”edge”, avgjørelsen var overhodet ikke basert på håp. Spreadet gikk sterkt i mot meg hele dagen og urealisert tap var nesten 500 dollar ved dagens slutt. Det er svært sjelden at et spread beveger seg såpass mye i mot. Jeg antar at jeg dobler opp på omtrent 10 prosent av antall trade, og som regel bare en dobling.

Spenningen var som vanlig stor ved åpning dagen etter, mest fordi jeg satt med aksjer over natten, noe som hører til sjeldenhetene. Dessverre åpner spreadet litt i mot meg ved åpning i dag også, og jeg står klar til å doble opp for tredje gang. Akkurat når jeg legger inn ordrene starter spreadet sakte, men sikkert å krympe litt inn. NEM faller voldsomt, men ikke nok. Jeg tar av 100 aksjer på hver av aksjene for å redusere eksponeringen. NEM er svakere enn ABX (slik som beregnet) og spreadet går sakte min vei. Etter en drøy time tar jeg og stenger posisjonen med break-even resultat (hadde jeg holdt en time lengre ville det blitt en pen gevinst). Av erfaring vet jeg at slike spread har en tendens til å ”regress to the mean”. Aksjene var hele tiden ”out of whack” dagen før og jeg doblet opp for å profitere når spreadet vill komme inn igjen.

Lærdom? Det er rasjonelt å doble opp ved pair trading. Faktisk er dette en viktig suksessfaktor. Første dag var NEM sterk og ABX svak, andre dag var det omvendt. Nettopp fordi aksjene korrelerer kraftig er det smart å doble opp. Jeg tjente ikke penger på tradet, men jeg snudde et potensielt tap til break-even. Det gjelder å ta vare på kapitalen, mitt viktigste arbeidsredskap.